“寵物經(jīng)濟(jì)”進(jìn)入時(shí)速競賽｜見智研究

寵物作為家人的概念已經(jīng)愈發(fā)深入人心，寵物主的數(shù)量越來越多，此外提升寵物的生活質(zhì)量也成為“它經(jīng)濟(jì)”快速發(fā)展的核心。

今年，“寵物消費(fèi)”公司掀起了上市潮。3月路斯股份北交所上市；8月源飛寵物深交所上市；現(xiàn)在馬上迎來天元寵物創(chuàng)業(yè)板上市，還有即將上市的乖寶寵物（已過會(huì)）。

在國內(nèi)，寵物市場經(jīng)濟(jì)正處于快速成長期，市場規(guī)模日益壯大；（2021年市場規(guī)模2490億元，同比增長20.60%）；特別是寵物食品、用品行業(yè)（比醫(yī)療）進(jìn)入門檻低，品牌方的市場份額爭奪戰(zhàn)才剛剛開始。

本文中：見智研究將對(duì)比7家（包含上市和即將上市）寵物公司的業(yè)務(wù)和盈利情況。除了上述的四家外，還包括知名公司中寵股份、佩蒂股份和依依股份。

總的來看：營養(yǎng)品、干糧和牽引器的毛利率會(huì)高于零食和衛(wèi)生護(hù)理用品。

寵物食品平均利潤不高，成本占比很大

寵物經(jīng)濟(jì)最重要的三個(gè)賽道是：寵物食品、寵物醫(yī)療、寵物用品。其中，寵物食品仍舊是寵物主花銷最大的方向，其中尤以干糧為主要消費(fèi)；濕糧、零食和營養(yǎng)品為輔。

寵物食品處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游，屬于加工品。一般包括貼牌生產(chǎn)和自主品牌。相對(duì)來說，自主品牌的利潤會(huì)高于貼牌（代工），特別是知名品牌會(huì)享有一定程度的品牌溢價(jià)（目前主要是一些國外品牌）。

國內(nèi)的寵物食品公司早期都是給國外品牌代工為主，后來也紛紛成立了自有品牌，目前的市場認(rèn)知度尚且較低。

根據(jù)國內(nèi)寵物主消費(fèi)所具有的兩大特色：1、電商購買率高于線下門店購買率；2、商品大促時(shí)囤貨意愿高。

見智研究認(rèn)為：國產(chǎn)品牌的寵物食品未來會(huì)以較高的性價(jià)比為核心競爭力，逐漸提高市場滲透率。

值得關(guān)注的是：寵物食品行業(yè)的平均利潤并不高。原材料采購幾乎要占到成本的40%，外加人工制造費(fèi)用等，總成本幾乎占收入的70%。

此外，上游原材料的價(jià)格也會(huì)隨著供需關(guān)系的影響而波動(dòng)。比如肉類、谷物類（玉米、大豆、小麥等）、乳制品和水產(chǎn)品在當(dāng)季的價(jià)格波動(dòng)會(huì)極大的影響食品的采購成本。

這也就造成了寵物食品生產(chǎn)并非是一個(gè)可以帶來高回報(bào)利潤的生意。

但由于食品需求具有第一優(yōu)先性以及復(fù)購率高的特質(zhì)，所以仍舊是寵物經(jīng)濟(jì)的第一大市場。

四家食品公司盈利能力PK：乖寶寵物勝出

全球?qū)櫸锸称肥袌霈F(xiàn)已經(jīng)占到寵物產(chǎn)業(yè)70%以上份額。

在國內(nèi)的上市公司中，也主要是以經(jīng)營寵物食品居多：包括中寵股份、佩蒂股份、路斯股份、和即將上市的乖寶寵物。

銷售毛利率基本上在15%-30%區(qū)間。而從細(xì)分領(lǐng)域上來說，各家的主營方向和盈利能力也有明顯差異。

從營收規(guī)模上：中寵股份和乖寶寵物的體量是四家中比較大的，30+億元；其次是佩蒂股份17億元，路斯股份5億元。

四家公司的產(chǎn)品共性是：寵物零食都占據(jù)業(yè)務(wù)的最大比例，在60%-90%區(qū)間；

差異性是：除了路斯股份沒有主糧業(yè)務(wù)外，其他三家都有。尤以乖寶寵物的主糧業(yè)務(wù)量最大，占到35%，并且也是四家公司中境內(nèi)業(yè)務(wù)占比最高的。

通過對(duì)比各細(xì)分賽道來看，乖寶寵物無論是在主糧業(yè)務(wù)還是零食的毛利率都顯著高于同業(yè)公司。主糧毛利率高達(dá)37%（行業(yè)平均19%）；零食毛利率高達(dá)30%（行業(yè)平均18%）。

此外，保健品一般是公司可以顯著拉高毛利率的一個(gè)項(xiàng)目，平均水平都在60%以上。但是由于需求低和產(chǎn)能低的基本情況，對(duì)各家公司影響都微乎其微。

見智研究認(rèn)為：

在寵物食品中，干糧（相對(duì)偏剛性需求）仍舊會(huì)是成長速度最快的賽道，并且原材料采購成本也是遠(yuǎn)低于零食，對(duì)于公司擴(kuò)大規(guī)模生產(chǎn)、提高利潤率是一個(gè)必要的路徑。

從市場角度來看，國內(nèi)市場潛在增長動(dòng)力會(huì)高于出口需求。出口市場（以美、日、歐為主）已經(jīng)較為成熟；而國內(nèi)市場則處于剛起步階段，寵物滲透率增長空間更大。

從銷售方式來看，國內(nèi)主要傾向于電商渠道，有優(yōu)惠時(shí)采購；而國外主要傾向于線下商超購買。

寵物用品百花齊放，當(dāng)下源飛寵物盈利能力最強(qiáng)

寵物用品的種類非常多，市場集中度也很低。主要用品大類包括玩具、牽引器、服飾、清理護(hù)理和寵物窩墊等。源飛寵物、天元寵物和依依股份的經(jīng)營范圍也有明顯不同，相同的是基本都以出口為主要收入方向。

從營收規(guī)模來看：

天元寵物目前是三家中最高的，21年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)18.54億元(截止到發(fā)稿尚未上市，采用去年全年數(shù)據(jù))；而依依股份和源飛寵物分別為15億元和10億元（22Q3營業(yè)收入TTM）

從經(jīng)營范圍來看：

天元寵物：以貓爬架和寵物玩具為主；

源飛寵物：以牽引器為主（占比60%），其次是以狗咬膠（寵物零食）和玩具；

依依股份：以一次性衛(wèi)生用品為主；

從利潤情況來看：

源飛寵物雖然營業(yè)收入規(guī)模最低，但是毛利率確是三家中最高的。尤其是牽引器（28%）和玩具（30%）的利潤率會(huì)高于寵物零食（16%）。

天元寵物：自產(chǎn)的貓爬架毛利率能達(dá)到25%左右，比較拖累毛利率的是外協(xié)和寵物食品（業(yè)務(wù)占比18%，去年毛利率8%，今年中報(bào)毛利率有所提升達(dá)到了14%）。

依依股份的毛利率最低，一次性護(hù)理用品項(xiàng)目僅有12%的毛利率。特別是寵物墊等一次性用品受到原材料絨毛漿價(jià)格影響很大，今年半年報(bào)采購價(jià)格較同期上漲近33%，造成銷售毛利率下滑了3個(gè)百分點(diǎn)。

見智研究認(rèn)為：寵物用品市場種類繁多，并且寵物主對(duì)單一品牌的依賴性較低，未來會(huì)呈現(xiàn)“百家爭鳴”的市場格局。從復(fù)購率的角度來看，一次性衛(wèi)生用品會(huì)高于玩具、服裝等，但是原材料成本變化較大，對(duì)于公司的利潤率有非常大的影響。

總結(jié)

在上市（和已過會(huì)）的寵物概念公司中，仍舊以寵物食品為主，寵物用品其次，暫無寵物醫(yī)療公司。

未來市場集中度仍舊會(huì)在食品領(lǐng)域，國內(nèi)市場的最大增長動(dòng)力會(huì)是寵物干糧，可關(guān)注未來各廠家的新增產(chǎn)能計(jì)劃。

各個(gè)賽道產(chǎn)品的銷售利潤率會(huì)出現(xiàn)明顯分化，主要根據(jù)各業(yè)務(wù)占比以及成本控制等因素。比如同樣生產(chǎn)干糧的項(xiàng)目，利潤也會(huì)有明顯不同，可能會(huì)受到貼牌、原材料成本以及渠道費(fèi)用的影響。此外， 對(duì)于依賴出口的公司來說，匯率和稅費(fèi)也成為影響公司效益的關(guān)鍵因素。

最后，寵物醫(yī)療公司的準(zhǔn)入門檻要遠(yuǎn)高于食品和用品。對(duì)于醫(yī)療器械的固定投資成本會(huì)更多、另外好的醫(yī)療機(jī)構(gòu)也會(huì)受限于優(yōu)質(zhì)醫(yī)生的稀缺性。對(duì)寵物醫(yī)療的詳細(xì)分析可參見我們之前的直播采訪紀(jì)要醫(yī)療會(huì)是下一個(gè)寵物經(jīng)濟(jì)風(fēng)口嗎？